Category: экономика

Вызов двадцатых - Бедность и (или) структурные реформы

Министерство экономического развития РФ предложило создать подкомиссию по обеспечению экономического роста и содействию реализации структурных реформ. Последний пакет структурных реформ по России был подготовлен в ноябре 2019 года. Интересно, что дорожная карта структурных реформ к осени 2019г. разработана в Беларуси. Но пока эта карта не согласована со Всемирным банком, партнером Минска в  программе реформирования.

Обратим внимание, что российская концепция  структурных реформ исходит (явно или неявно) от основной посылки, что "Экономический рост является следствием решений индивидов".  В правительстве полагают, что простым увеличением государственных вложений в экономику её желаемый рост и конкурентоспособность ( а именно конкурентоспособность является целью структурных реформ) не гарантируются. Отсюда усиливается упор на улучшение инвестиционного климата и на стимулирование инвестиционного спроса (в документах Минэкономразвития) и акцент на росте частных инвестиций в заявлениях главы ЦБ Э.Набиуллиной.  Мы вправе поэтому заключить, что речь  идет об искусном воздействии на поведение субъектов хозяйствования, которые свободны в выборе направления использования своего капитала.
-
Стоит ли  "простым смертным" , субъектам хозяйствования, или предпринимателям удивляться такому развороту? Характерно, что именно по индексу экономической свободы (Index of Economic Freedom - The Heritage Foundation) позиции Российской Федерации выглядят в мире далеко не впечатляюще.  Из 180 стран в 2019г. мы занимали 98-ое место. Но даже если эти иностранные исследователи по отношению к кому-то и пристрастны, всё равно в последние 2 года они видят тренд на улучшение. Так, 2018г. Россия занимала 107 место из 186 стран, а в 2016 -  153-е из 178. Динамика улучшений в стране фиксируется  и по аналогичному индексу экономической свободы, рассчитываемому североамериканскими институтами Фрейзера и Катона.

https://www.heritage.org/index/country/russia
При рассмотрении составляющих индекса экономической свободы The Heritage Foundation выясняется, что наибольший негативный вес по нему для России  имеют следующие показатели (всего их 12) - 1) финансовой свободы - свободы банковского сектора от государственного вмешательства (=30) и 2) инвестиционной свободы (=30).

Однако для Китая эти оба показателя (investment freedom и financial freedom) еще меньше и равны  20.  Это выглядит как парадокс, так как темпы роста экономики Китая много выше, чем в России.

ниже видно, что по показателю свобода бизнеса Россия опережает Китай
В России регуляторы, как следует из звучащих в СМИ обоснований, ставят в качестве первоочередной, или ключевой задачи - повышение темпов экономического роста, - это своего рода залог решения всех остальных проблем.   Понимание "свободы", по крайней мере, на высоком технократическом уровне, носит подчиненный характер, а  о "вообще" либерализме речь уже не ведётся.  Очевидно также, что усиление влияния государства в банковской сфере в последние годы носило вынужденный характер. В противном случае произошли бы крупные банкротства банков, вследствии которых инвестиционный климат ухудшился бы ещё больше.
-
Вопрос об улучшении делового климата, можно было бы, впрочем, переиначить, переформулировать хотя бы для большей публистичности и остроты. А именно. - Задача номер один - как сделать в России, а не заграницей, частные инвестиции более привлекательными? И как расширить горизонт видения предпринимателей? О защите права частной собственности с начала нулевых годов в нашей переходной госкапиталистической экономике сказано уже так много...  Если отвлечься от этой темы, неплохо было бы достичь, прежде всего, согласия в экономических целях бизнеса и государства. Именно  оно сыграло когда-то огромную роль для японского экономического чуда - в 50-60 годах 20 века.
-
С 2018 года решение по согласованию целей государства и бизнеса предложено в виде идеологии национальных проектов. Последние заданы по целям и  расходам до конца 2024г. Перечислять их здесь не имеет смысла, все они актуальны по своим повесткам.  Но, видимо, наиболее понятным бизнесу из 13 предложенных нацпроектов оказался в первом чтении проект "Международная кооперация и экспорт». Об этом, например, свидетельствуют отчеты оператора мер поддержки Российского экспортного центра (РЭЦ). В 2019г. запущен ключевой механизм поддержки в рамках нацпроекта - корпоративная программа повышения конкурентоспособности (КППК). За год по этой программе заключено 711 соглашений! вместо 250 запланированных. Компаниям, с которыми заключаются соглашения о реализации КППК, предоставляется государственная поддержка в виде льгот по финансированию. Об успехах и интересе на региональном уровне смотри, например, https://www.tumen.kp.ru/daily/27068/4138723/
-
Центральная проблема для бизнеса, конечно, не социально значимый проект Здоровье или Жилье, или  даже Образование, а спрос на его продукцию, конкурентность предлагаемых товаров и услуг на внутреннем и международном рынках. В этом контексте важным моментом взаимного интереса бизнеса и государства является функционирование сектора НИОКР.  В рыночных условиях этот сектор продает свои патенты сектору  (условно) промежуточных товаров. Экономический рост, согласно трёхсекторной модели Агьона — Ховитта, - известной в науке также как модель ступенек качества - происходит за счёт увеличения качества промежуточных товаров, которые идут на переработку в сектор конечных товаров. При этом законно предположение, что чем больше занято квалифицированных работников, тем выше экономический рост и выше производительность труда.
-
Для реализации эффективного типа взаимодействия в полной неожиданностей сфере научно-технического прогресса (НИОКР) нельзя забывать о развитии рынка интеллектуальной собственности в России. Советский опыт взаимодействия науки и практики, при котором НИИ получали сверху задание на изучении возможности реализации идеи, а конструкторское бюро создавало уже саму конструкцию для завода, в большинстве случаев не так актуален. Содержать свои НИИ могут только большие корпорации. А продуцирование идеи происходит на страх и риск обладателя таланта и личностного know-how, работающего зачастую в режиме малого инновационнного предприятия (МИП). И охрана его прав является необходимым моментом привлечения финансирования на разработку и продвижение стартапа.
-
Я бы сказал, что развитие рынка интеллектуальной собственности имеет  обратную, отрицательную корреляцию с развитием рынка коррупционных услуг. Отсутствие творческого воображения  толкает на нелегальные способы получения доходов  в условиях неинновационной экономики.
К началу 20-х годов  высокий предпринимательский интерес в промышленности представляют так называемые аддитивные технологии, которые уже обеспечивают в некоторых случаях и обещают содействовать существенному снижению затрат на производство изделий разной конфигурации - от мельчайших деталей до крупных агрегатов. Нередко можно слышать о том, что внедрение 3D-принтеры влечет за собой новую промышленную революцию.

http://www.promweekly.ru/2018-25-3.php
В России за внедрение аддитивных технологий активно взялся Ростех, - входящие в его состав  Объединенная двигателестроительная корпорация (ОДК) и холдинг Росэлектроника. Так, Росэлектроника обещает к концу 2020г. создать  полнофункциональный электронно-лучевой 3D-принтер для печати металлическими порошками. Указанное оборудование позволит изготавливать сверхпрочные детали любой сложности для авиакосмической отрасли, ювелирного производства, медицины, спорта, искусства и автомобилестроения. О создании 3D-принтеров сообщают  Росатом и некоторые МИП. Видимо, к началу 2021 года можно будет судить о том, насколько планы "догнать и перегнать" Запад в технологическом плане не фантастичны.  А хватит ли для этого кадров?

https://make-3d.ru/articles/chto-eto-takoe-additivnye-texnologii/
В заключение. Структурные ограничения российской экономики хорошо известны. Это зависимость от сырьевого, неинновационного сектора, неравномерное социально-экономическое развитие по разным территориям, стареющее, уменьшающееся население, высокая доля государства в экономике.   К концу 2019г. элитой страны стала сознаваться (озвучиваться) и общая макроэкономическая проблема - это бедность большой части населения.  Не секрет, что двигаться вперед можно только, создавая условия гармоничного взаимодействия капитала, труда (и ума) и государства.

Душин Олег

Шоковые прогнозы на 2020 год. Saxo Bank

Saxo bank выпустил смелые прогнозы на 2020г. Радио Бизнес FM обращалось ко мне за комментариями. Текст цитируемого моего выступления по радио https://www.bfm.ru/news/431023

Датский Saxo Bank опубликовал «шокирующие предсказания» на 2020 год. Согласно предсказанию инвестбанка, следующий год будет удачным для России. Она может выиграть как в «зеленой», так и в «черной» энергетике. Вместе с ОПЕК она объявит о новом сокращении добычи нефти. В результате стоимость марки Brent вернется к 90 долларам за баррель, а акции «Роснефти» вырастут на 50%.

Россия также окажется в выигрыше от растущего интереса к климатической политике, поскольку является крупнейшим в мире поставщиком палладия, используемого в автомобилях для улучшения качества воздуха. Банк ожидает в 2020 году резкого роста спроса на никель из-за перевода аккумуляторных батарей для электротранспорта с кобальта на этот металл. Основную выгоду получит «Норникель».

Saxo Bank также допускает возможность, что Европейский центробанк неожиданно поднимет ставки, а первой из Евросоюза выйдет Венгрия, а не Великобритания. Это произойдет, по их мнению, из-за роста противоречий между Будапештом и Брюсселем. Азиатский банк инфраструктурных инвестиций при поддержке Китая и России создаст новую резервную валюту, что приведет к ослаблению доллара на 20%. Кроме того, по другому прогнозу, президент США Дональд Трамп введет налог на всю иностранную выручку, но проиграет выборы.

Saxo Bank представил самый нереальный прогноз по нефти, а спрос на палладий и поражение Трампа имеют право на жизнь, считает аналитик по макроэкономике Олег Душин.

Олег Душинаналитик по макроэкономике«Нефть вырастет до 90 долларов за баррель — это очень смелый прогноз, особенно учитывая сегодняшнюю ситуацию, когда мы видим, что Brent стоит только 60 долларов и при этом соглашение ОПЕК действует в полном объеме. А что же будет в следующем году? В следующем году добыча нефти только в США увеличится, и предсказание, что американцы начнут сокращать ее, не самое очевидное. (Проще было предсказать глобальную войну на Ближнем Востоке, как основание роста цены на нефть - исключено из текста) Поэтому как раз на рубеже 2019 и 2020 годов перед продлением сделки ОПЕК скорее стоит предвидеть, что нефть может и снизиться. Второй момент касается повышения цен на палладий. Палладий действительно удивительно растет, и цена при этом платины — его заменителя — не растет. Это говорит о том, что, конечно, палладий имеет устойчивые позиции на рынке катализаторов и производители не хотят отказываться от палладия в пользу платины даже при такой существенной разнице цены, которая сейчас наблюдается, то есть почти в два раза разница между платиной и палладием, это невиданные соотношения. Платина раньше стоила дороже золота, напомню. Правда, палладий и сейчас стоит дороже золота. Может быть, он и вырастет, конечно, но все-таки экономическая целесообразность должна в какой-то момент начать играть свою роль, и производители начнут отказываться от палладия в автомобилях в пользу платины. По поводу поражения Трампа: мы играем здесь фифти-фифти, поскольку мало кто предсказывал, что Трамп выиграет на выборах в 2016 году, но это случилось. Теперь можно с такой же долей уверенности прогнозировать его поражение».

далее текст публикации https://www.bfm.ru/news/431023
Из того же, что не вошло в опубликованный текст, обращу внимание на следующие моменты.
1. Выход Венгрии из ЕС. Помимо остроты миграционной повестки и нежелания Будапешта принимать потоки мигрантов из афро-азиатских стран существует вопрос о включении Венгрии в зону евро. Отказ от форинта в пользу евро нанесет удар по конкурентности национального производства (как было в Греции) и привлекательности страны с туристической точки зрения. Желание Брюсселя ввести и здесь евро находит подспудную оппозицию в Венгрии.

2. Ввод 25% НДС (налога на добавленную стоимость) в США на импортируемые товары вместо импортных пошлин, - на всю валовую выручку на рынке США, которая получена от производства за рубежом. Это скорее сценарный совет Трампу как надо или не надо поступать. В США в отличие от Европы и России нет НДС. Но НДС это сквозной налог с системой возмещения входящего НДС для производителей. Если такой налог вводится только для импортных товаров при ввозе их в страну, то это просто другое название товарной пошлины. И в чем тогда смысл мероприятия - поссорится США ещё сильнее сразу со всеми?

3. "Новая азиатская резервная валюта, поддерживаемая Азиатским банком инфраструктурных инвестиций (АБИИ), снизит индекс доллара США на 20%" Замечу, что АБИИ - это китайский проект. Он имеет вообще то задачей продвижение юаня как резервной валюты и поддержку китайских инвестиций. После того как страны БРИКС заговорили об единой криптовалюте, на тему противодействия доллара в мировой валютной системе можно фантазировать сколько угодно. Для Китая в условиях торговой войны с США инструменты давления на Вашингтон, конечно, актуальны. Но чтобы продвинуть азиатские права заимствования, о которых говорит Саксо Банк, неплохо было бы договориться сначала о региональном сотрудничестве в Азии - Regional Comprehensive Economic Partnership (RCEP). Ожидается, что это соглашение будет подписано в феврале 2020г. Пока же стоит упомянуть экономические противоречия Индии и Китая, которые тормозят путь в т.ч. и к ADR - Asian Drawing Right.


4.По поводу возможного повышения ставок ЕЦБ я согласился с тем, что длительный период отрицательных ставок не полезен для экономики. Однако позиция ЕЦБ зависит от оценки европейским регулятором хода мирового экономического цикла, на который оказывает влияние торговая война США и КНР.. .
(аргументация Saxo Bank https://www.kommersant.ru/doc/4179760?utm_source=yxnews&utm_medium=desktop&utm_referrer=https%3A%2F%2Fyandex.ru%2Fnews)

Криптовалюта для стран БРИКС? Сколько стоит МС-21

1.Эксперименты Венесуэлы с использованием криптовалют из-за санкций США имеют вполне звучное эхо. Страны БРИКС заговорили об использовании общей криптовалюты. Поговорил об этом 17 ноября с Business FM. Высказал мнение, что переговоры носят политический характер, поскольку стабильность курса криптовалюты на биржах обеспечить сложно. Есть такой момент, в рамках БРИКС нельзя выделить ведущую национальную валюту, отсюда возникает наднациональная крипто. .


цитата


Страны БРИКС активно снижают долю расчетов в долларах. В России за пять лет доля американской валюты во внешнеторговых расчетах снизилась с 92% до 50%, а рубля — выросла с 3% до 14%. И потенциал снижения доли доллара еще велик: например, если изменить валюту расчетов между Россией и Индией, комментирует аналитик по макроэкономике Олег Душин.

Олег Душинаналитик по макроэкономике

«Этот год известен тем, что, например, половина расчетов России и Китая уже осуществляется не в долларах. В основном производятся расчеты в евро, в юанях, соответственно, идет общая попытка вытеснения доллара из международной системы расчетов, что является общим трендом, попыткой ослабить влияние доллара в мировой валютной системе, чтобы гегемония американского доллара в валютной системе не была такой очевидной, чтобы была независимость стран в своей политике от политики американской, поскольку в настоящий момент существует огромный риск, что расчеты в долларах могут быть заморожены по воле Белого дома».
https://www.bfm.ru/news/429776

2.
Обсуждал 18 ноября с РБК ТВ тему заявленной цены МС-21 в среднем на уровне 51 млн долл. против каталожной цены 97,9 млн долл.
Указал, что скидки от каталожной цены при покупке больших партий может сосоавтлять до 50% от каталожной цены. Заявленные характеристики МС-21 вполне конкурентны. Заявленное потребление топлива на 6-7% ниже конкурентов Боинга и Аэробас. Есть сведения, что отечественные композиты, составляющие технологическим достоинством самолета, заменили американские, которые попалипод санкции


Сумма портфеля твердых заказов на 175 самолетов МС-21, сформированного корпорацией «Иркут» (производитель MC-21, входит в Объединенную авиастроительную корпорацию), составляет порядка $9 млрд. Об этом РБК рассказал источник в правительстве и подтвердил источник, близкий к ОАК. Он же уточнил, что в эту цену не входят техобслуживание, страховка и т.д. «Под этой суммой подразумевается только лизинг», — пояснил РБК источник, близкий к одной из авиакомпаний, рассматривающей возможность покупки MC-21.

Представитель корпорации «Иркут» отказался комментировать информацию о сумме портфеля заказов, сославшись на коммерческую тайну. При этом он добавил, что каталожная цена (изначальная цена, установленная производителем) одного МС-21 без технического обслуживания и страховки составляет $97,9 млн. «Соответственно, стоимость 175 самолетов по каталожной цене составит $17,1 млрд»,

Подробнее на РБК:
https://www.rbc.ru/politics/18/11/2019/5dce84499a7947bd2c622981
тв выпуск

http://tv.rbc.ru/archive/news/5dd25c902ae596bdc24d9666

Влияние китайско-американской торговой войны на экономику России и азиатское сотрудничество

На китайско-американском фронте торговой войны вновь мерцает свет в конце туннеля. Американские и китайские власти выбирают новое место для заключения договоренностей по итогам первого этапа переговоров, которые, возможно, охватят около 60% всего торгового соглашения. (Вопросы по нарушениям и передаче интеллектуальной собственности, открытости китайской финансовой системы для американских банков, валютного регулирования останутся нерешенными в течение длительного времени,по-видимому.) Лидеры США и Китая должны были встретиться на саммите Азиатско-Тихоокеанского экономического сотрудничества в Сантьяго 16 и 17 ноября. Из-за беспорядков в Сантьяго саммит могут перенести в Мадрид. Учитывая все превратности событий 2018-2019г. в торговом споре, ручаться за гладкость итогов встречи трудно.

Торговый конфликт США и Китая значим для российской экономики в связи с его очевидным негативным влиянием на цену сырьевых товаров. Важно подчеркнуть, что вследствие торгового спора США и КНР цена Brent не смогла удержаться в районе 70 долл. за барр., несмотря на продление соглашения стран ОПЕК+ (с участием России) по ограничению добычи нефти. Фактор торговой войны сыграл для нефтяного рынка негативную роль вместе с фактором роста добычи в США. Вместе с тем в 2019 году под влиянием экономической ситуации в Китае снизились мировые цены на уголь, медь, алюминий, сталь, что с некоторым лагом отразилось на динамике внутренних российских цен на эти товары. Снижение цен на стальной прокат - значимое обстоятельство для российских металлургических компаний и их акций. Ухудшение видения перспектив мировой экономики ухудшает в целом и конъюнктуру для российских активов на фондовом рынке, что особенно видно в периоды обострения споров США и КНР.

динамика официального промышленного индекса деловой активности PMI в КНР говорит о депрессионных настроениях в крупной китайской промышленности


Торговый оборот России и Китае (в долл.) в январе-августе 2019г., по российским данным, вырос не очень значительно - на 0,9%(г/г). Стоимостной объем импорта Китая вырос на 0,5%, а экспорт из России прибавил 1,3%. Волна новой вынужденной девальвации юаня с мая 2019г. не привела к ощутимому росту (летом 2019 г.) китайского импорта в Россию. Среди растущих в этом году позиций - изделия из черных металлов, алюминий и изделия из него, средства наземного транспорта, оптические, фотографические, измерительные аппараты, мебель. Напротив, в 2018 году, это год начала торгового спора США и КНР, китайский импорт в РФ (в долл.) вырос более значительно - на 8,7%.

В свою очередь, Китай в 2018-2019гг. увеличил физические объемы поставок нефти из России, в т.ч. отказываясь в 2019г. от ее поставок из США. Летом 2019г. Россия договорилась о расширении поставок сельскохозяйственной продукции в Китай, что также является (частично) реакцией на отказ от закупки продукции американских фермеров ( сои и др.). Среди растущих по стоимости позиций в 2019г. - рыба, морепродукты, жиры-масла, руды, удобрения, котлы-оборудования-ядерные реакторы.

Согласно китайской таможенной статистики, в январе-сентябре 2019 ввоз (в долл.) в Китай российских товаров вырос на 5,6%, а вывоз в Россию китайских товаров вырос на 1,3%. При этом весь китайский экспорт снизился на 0,1%, а импорт упал на 5%. Россия составляла в китайском экспорте 2%, в китайском импорте 2,9%. После начала прокачки газа по Сила Сибири российская доля в импорте КНР подрастет.



В первом квартале 2019г. доля доллара в оплате экспорта из России в Китай впервые опустилась ниже 50%. Как таковое это событие включается в умеренный тренд по снижению роли доллара в мировой валютной системе, ослабление его доминанты.
Китай обладает большими долларовыми резервами, поэтому торговая война двух крупнейших мировых держав парадоксальным образом может снижать привлекательность доллара как защитной валюты. Косвенным образом это противостояние сказывается на снижении привлекательности доллара и в России, ослабляя риски снижения курса рубля (предположение).

В то же время (в 2018-2019г.) снижение курса юаня к доллару уменьшает оценку золотовалютных резервов центробанка РФ. На 31 марта 2019г. в юанях было размещено 14,2% от международных резервов РФ. За 2018 г. курс юаня к доллару снизился на 5,4%, за январь -октябрь 2019 на 2,2%. За год с 31 марта 2018-го по 31 марта 2019 года доля доллара в активах ЦБ снизилась почти вдвое — с 43,7% до 23,6%, указано в отчете Банка России. Доля юаня при этом выросла почти втрое — с 5% до 14,2%. Доля евро увеличилась с 22,2% до 30,3%.

Замедление китайской экономики привело к тому, что китайские власти предпочли допустить снижение курса юаня к доллару в 2018-2019гг. Ниже курс юань доллар


Душин Олег

Интеграция в Азии


Сегодня 4 ноября заканчивается 35-ый саммит стран АСЕАН (юго-восточной Азии) в Бангкоке. Уже известно, что крупнейшее торговое соглашение в этом году скорее всего не будет подписано. Согласно замыслам, Regional Comprehensive Economic Partnership (RCEP) будет крупнейшим в мире, охватывая 30% глобального ВВП (Бруней, Камбоджа, Индонезия, Лаос, Мьянма, Филиппины, Сингапур, Таиланд, Вьетнам, Япония, Китай, Индия, Южная Корея, Австралия, Новая Зеландия). Задержкой на пути соглашения о региональном всестороннем партнерстве, (о нем ведется речь с 2012г.) стали опасения Индии относительно того, что поток дешевых товаров из Китая нанесет ущерб ее малому бизнесу. Однако в проекте заявления сказано, что все страны готовы подписать соглашение к февралю 2020г на встрече во Вьетнаме.
Сближение стран в Азии стало ответом на китайско-американскую торговую войну, одним из самых мотивированных двигателей партнерства RCEP является Пекин.


фото ТАСС

Цифровая экономика: фактор человеческого капитала. Доклад декана экономического факультета Аузана


19 сентября 2019 г на экономическом факультете МГУ состоялся доклад декана Александра Александровича Аузана "Цифровая экономика: фактор человеческого капитала". Доклад читался в связи с 65 летием декана. Его можно послушать и увидеть по ссылке https://youtu.be/ucYlx9lUj1Q .
Доклад Аузана начинается с 15-ой минуты видео.



После доклада можно увидеть обсуждение его  известными деятелями науки и экономики.

Основная идея выступления - это необходимость перехода к долгосрочной инвестиционной модели образования от превалирующей рыночной краткосрочной ориентации. Цифровая трансформация ставит об этом вопрос. Кстати, есть риск,что победа искусственного интеллекта приведет к усилению тоталитарных тенденций, о которых мы можем прочитать в фантастических произведениях. В правом нижнем углу слайда "Новые качества элиты" можно увидеть ссылку на эту проблему. В противовес надо ввести речь о всестороннем развитии личности, о котором мечтал еще Карл Маркс ( о Марксе в данном докладе не говорилось) . Привожу здесь фото 5 основных тезисов доклада, необходимых для сопровождения просмотра видео.


Россия входит в топ-5 стран по начальному образованию, однако на этапах средняя школа, высшее образование, рынок труда уровень подготовки человеческого капитала снижается








Страны в мире делятся на 2 группы. Страны с качественными институтами и высококачественным человеческим капиталом и страны с низкокачественными институтами и низкокачественным человеческим капиталом. Для России характерен парадокс: низкокачественные институты и высококачественный человеческий капитал

краткий пересказ
Душин Олег

Нефть на перепутье - онлайн

Нефть консолидируется около $60 за барр. 28/12/2019


Котировки Brent  смогли скорректировать 50% снижения цены в начале августа и вышли на уровни в районе $60 за барр.  Поддержку ценам главным образом оказывают меры ОПЕК+ по ограничению добычи, понижение базовой ставки ФРС США.

В то же время инвесторы опасаются, что замедление роста глобальной экономики продолжит оказывать негативное влияние на темпы роста спроса на энергоносители, тормозить дальнейшее восстановление нефтяных цен. Затягивание китайско-американского торгового конфликта грозит замедлить темпы роста спроса на нефть во втором полугодии 2019 г. 23 августа Китай объявил о повышении тарифов на американский импорт в объеме $75 млрд, а США о повышении уже анонсированных ставок тарифов. В случае реализации этих планов условия мировой торговли продолжат ухудшаться с негативным эффектами на темпы роста крупнейших экономик мира.

Данные Минэнерго США 21 августа о снижении запасов нефти на 2,7 млн барр. после 2 недель их роста поддержали нефтяные котировки и обусловили подрастание Brent до уровней выше $60 за барр. Однако одновременное увеличение запасов бензина в горячий летний сезон вызывают озабоченность, поскольку свидетельствует о невысоком спросе на автомобильное топливо и вероятном снижении внутреннего потребления нефти.

Объемы переработки нефти в США с января по 21 августа 2019 г. упали в среднем -1,5% относительно прошлого года (на 247 тыс. б/дменьше по сравнению с 2018 г., заводы приняли меньше на 56 млн барр. нефти, чем в прошлом году.) . В большой степени это связано с остановкой работы крупнейшего завода восточного побережья Philadelphia Energy Solutions (335 тыс. б/д) в связи с банкротством компании. Это событие оказало негативное влияние на динамику общих запасов нефти в США, но тренд на снижение переработки стал проявляться раньше, чем случилось форсмажорное событие – взрыв 21 июня на  заводе PES. PES принимал в основном легкую североамериканскую нефть, а легкая американская нефть пользуется ограниченным спросом на мировых рынках. Коммерческие запасы нефти в США выросли год к году на 7,2%, хотя в ключевом хабе Кушинга запасы нефти этим летом устойчиво снижаются.

Окончание автомобильного сезона в США возможно принесет новые вызовы нефтяным ценам в условиях замедления экономики. Кроме того, в Китае в период подготовки к национальному празднику в октябре сокращается промышленная активность с целью уменьшения вредных выбросов в окружающую среду. Эти экологические меры касаются и нефтепереработки , которая до сих пор растет в Китае – 4% в июле (г/г). Тревогу вызывает и продолжающийся спад продаж автомобилей в КНР, Европе и США, что также оказывает влияние на ожидаемый спрос на нефть.

Во втором полугодии мировые запасы нефти могут снижаться

Ситуация затяжного торгового конфликта США и КНР оказывает сильное негативное воздействие на нефтяные цены. В августе основные движения котировок определялись новостями по торговой войне. Внезапное объявление о вводе новых тарифов на китайский импорт и последующее ослабление курса юаня способствовали значительному падению цены Brent, уходу её ниже $60 за барр. Напротив, сообщение об отсрочке введения ряда импортных тарифов на ряд товаров до 15 декабря вызвало коррекционный рост цен.

В своем докладе 9 августа Международное энергетическое агентство (МЭА) снизило оценки прироста мирового спроса на нефть в 2019 и 2020 гг. на 0,1 млн б/д и 0,05 млн б/д - до 1,1 млн и 1,3 млн б/д соответственно. МЭА ориентировалось на снижение прогнозов мирового роста Международного валютного фонда (МВФ) в 2019-2020 гг. Эти прогнозы были понижены во многом из-за ослабления международной торговли. Следует учитывать, что в первом полугодии 2019 г. более 80% прироста глобального спроса на нефть обеспечил Китай, дальнейшее замедление темпов роста которого может в значительной степени ослабить мировой спрос. (( Даже в июле китайский импорт нефти вырос на 13,9% (г/г). Совокупный спрос на энергоносители стран OECD снижается уже три квартала подряд.

Другим неожиданным источником негатива для нефтяных цен стал рост запасов нефти в США. Он фиксируется вторую неделю подряд в противовес сезонным тенденциям пикового летнего спроса. По данным Минэнерго США, запасы сырой нефти в США превысили средний 5-летний уровень на 3,5%.  Рост запасов на последней неделе вызван ростом импорта и снижением нефтепереработки. Нетипичное снижение загрузки НПЗ в это время года можно объяснить в том числе прекращением работы крупнейшего заводе восточного побережья Philadelphia Energy Solutions в связи с банкротством компании после пожара на заводе.

В краткосрочной перспективе сокращение добычи стран ОПЕК способно стабилизировать ситуацию на нефтяном рынке. Попытки Brent  возвратиться на уровни выше $60 за баррель имеют высокие шансы на успех. Согласно последнему докладу ОПЕК 16 августа, добыча картеля в июле снизилась на 246 тыс. б/д. до 29,6 млн  б/д. Участники соглашения в картеле - ОПЕК 11 - исполняли в июле соглашение об ограничении добычи на 145%. При этом Саудовская Аравия снизила добычу в июле на 134 тыс. б/д. и выполняла соглашение ОПЕК+ на 300%!

Ниже динамика добычи в июне-июле и обязательства участников соглашения по ограничению добычи - ОПЕК 11

Ист. ОПЕК

Публикация 12 августа отчета Saudi Aramco подтверждает намерения провести IPO этой компании в обозримой перспективе. Это может быть свидетельством готовности Саудовской Аравии прикладывать максимум усилий для стабилизации нефтяного рынка. По мнению МЭА, общие усилия ОПЕК+ приведут к уменьшению мировых запасов нефти во втором полугодии с темпом 0,7 млн б/д. Этой тенденции будет способствовать и замедление темпа роста добычи со стороны стран не участников ОПЕК+.


Затяжная торговая война негативно влияет на нефтяные цены 05.08.19

Продление сделки ОПЕК+ до марта 2020г. позволило ценам Brent консолидироваться выше $60 за баррель. Заключение соглашения было логичной реакцией на ухудшение ситуации в мировой экономике и на рост добычи нефти в США. Как справедливо отмечают участники соглашения, оно выступает стабилизирующей мерой в условиях перенасыщенного рынка. По оценкам Международного энергетического агентства (МЭА), мировые запасы нефти во 2 кв. 2019 г. продолжали рост с темпом +0,5 млн б/д. Тем не менее значительное сокращение запасов сырой нефти в США в июле (с 468,5 млн барр до 436,5 млн барр.) может служить первым признаком успешной балансировки спроса и предложения на нефтяном рынке.

Однако сценарий затяжного торгового конфликта КНР и США продолжает негативно влиять на нефтяные цены. Замедление экономического роста в Китае влияет на страны Европы (Германию), Индию, Южную Корею и др. страны, которые большей частью нефть импортируют. Так, импорт нефти в Индию снизился в первом полугодии 2019г. на 1,1% (г/г), в Южную Корею – на 2,4%. Снижение курса юаня, которое является во многом реакцией на повышение импортных пошлин на китайскую продукцию в США, может оказать негативное влияние на импорт сырой нефти в КНР.

Во втором полугодии 2019 г. МЭА ожидает ускорение темпа роста спроса на нефть с 1,2 млн б/д до 1,6 млн б/д в т.ч. за счет улучшения глобальной экономики. Однако во многом реализация этого сценария зависит от самочувствия китайской экономики в условиях торговой войны с США. В первом полугодии 2019 г. Китай нарастил импорт нефти на 8,9% г/г, что составляет большую часть глобального прироста спроса на энергоносители. Продолжение этого тренда может оказать заметную поддержку рынку. Другим фактором поддержки рынка является действие соглашения ОПЕК+. Согласно оценкам Bloomberg, добыча в странах ОПЕК сократилась в июле на 130 тыс.б/д до 29,87 млн б/д за счет снижения в Иране, Ираке и Ливии. Это минимальный совокупный объём добычи картеля за последние 5 лет. Усилия ОПЕК+  могут удержать уровень поддержки Brent в районе 60 долл. за барр.



Нефтяной рынок ждет продления соглашения ОПЕК+ 28.06.2019

Нефтяной рынок ожидает в ближайшие дни два крупных события. Переговоры лидеров КНР и США 29 июня и саммит ОПЕК+ 1-2 июля. Инвесторы в основном рассчитывают на то, что на G20 будет достигнуто соглашение о прекращении или остановке торговой войны США и КНР, а на саммите ОПЕК+ будет продлено соглашение по ограничению добычи на вторую половину 2019 года. Рост цены Brent в конце июня обусловлен позитивными ожиданиями по обоим событиям. Следует отметить, что сценарий срыва американо-китайских переговоров повышает вероятность того, что ОПЕК+ примет решение об увеличении объема сокращений. Ранее Алжир предложил увеличить объём сокращений с 1,2 млн б/д до 1,8 млн б/д, на этой неделе аналогичное предложение высказал министр энергетики Ирака.

Можно было предполагать, что сценарий успешного завершения встречи лидеров США и КНР в эту субботу обеспечит большую умеренность в рамках соглашения ОПЕК+ по ограничению добычи. Однако есть вопрос и о том, что понимать под успехом в переговорах США и КНР – 1) отмена планов по повышению тарифов на новый пул китайского импорта в объеме $300 млрд или 2) плюс к этой отмене принятие дорожной карты по снижению тарифов с 25% до 10% по пулу товаров, на который ставки в США были повышены с 10 мая. Первый вариант не является радикальным средством для улучшения макроэкономической ситуации, ухудшающейся вследствие торговой войны.  Поэтому отмена нового повышения тарифов не является гарантией увеличения глобального спроса на энергоресурсы и снижения актуальности продления соглашения ОПЕК+.     Однако все равно итоги переговоров Трампа и Си внушают оптимизм.

Ниже – динамика импорта нефти в Китай. До сих пор она носит восходящий характер (год к году)

Помимо вопроса квот открытым остаётся участие в соглашении Ирана. По оценкам, экспорт иранской нефти снизился с 2 млн б/д до 0,5 млн б/д вследствие ужесточения санкций США против Тегерана. Если страны ОПЕК не будут компенсировать эти выпадающие объемы, то в июле-августе на рынке может усилиться дефицит энергосырья, на который могут наложиться актуальные ограничения по добыче участников ОПЕК+.   В этих условиях становится возможным выход нефтяных цен Brent на уровни выше $70 за баррель. Сценарий же эскалации ситуации на Ближнем Востоке только усилит повышательное движение цен.

Оптимизм на нефтяном рынке при прочих равных поддерживается за счет сезонного фактора роста спроса на горючее. Снижение запасов нефти в США вторую неделю подряд подтвердило эту закономерность. По данным Минэнерго США, на последней неделе запасы сырой нефти снизились на 12,8 млн барр., что значительно превзошло оценки аналитиков (-2,8 млн барр. - прогноз аналитиков Platts). Кроме того, на восточном побережье США остановил работу вследствие ЧП крупнейший нефтеперерабатывающий завод  Philadelphia Energy Solutions (335 тыс. б/д), что повысило цену бензина в США.

Котировки Brent выросли до  $65 21.06.2019

Нефтяные цены испытали сильное повышательное движение на минувшей неделе. На рынок воздействуют многочисленные факторы, приведшие к росту бычьих настроений. Во-первых, прозвучали обнадеживающие заявления президента США относительно переговоров с китайским премьером на G20. Они повлияли на ожидания благоприятного разрешения торгового конфликта США и КНР. Во-вторых, добыча в США сократилась на 100 тыс. б/д, при этом впервые за три недели упали запасы нефти (-3,1 млн барр.). В-третьих, возросла геополитическая премия в цене Brent после того, как был сбит беспилотник США у границ Ирана. В-четвертых, был решен вопрос с переносом дат саммита ОПЕК+.

Повышение цены Brent перед важнейшими событиями для нефтяного рынка может говорить о том, что страхи провала цен в горячий летний сезон спроса были преувеличены. Тем не менее на рынке продолжают сохраняться 2 ключевые неопределенности в отношении результатов встречи лидеров КНР и США  28-29 июня  и саммита ОПЕК+ 1-2июля. От характера отношений Китая и США зависят прогнозы и тренды глобального спроса на энергоресурсы. Не исключено, что и решение ОПЕК+ в какой-то степени будет определяться представлениями об исходе торговой войны США и КНР. Перенос сроков саммита ОПЕК+ с 25-26 июня вызван во многом именно днями расписания саммита G20.

Однако вне зависимости от решений на саммите G20 существует сильная убежденность в том, что сделка ОПЕК+ может быть продлена на 2 пол.2019г. Это мнение поддерживается членами ОПЕК, прежде всего, Саудовской Аравией. Согласно официальным источникам, королевство увеличило масштаб сокращения добычи в июне (менее чем 9,65 млн б/д в мае), что намного меньше квоты по соглашению (10,311 млн б/д). Обычно в июне Саудовская Аравия наращивает добычу, отвечая на рост сезонного спроса. Сильная заинтересованность Эр-Рияда в высокой цене на нефть побуждает политиков быть активными в продвижении нового соглашения. При этом сохранение условий соглашения (сокращению добычи на 1,2 млн б/д), является основной опцией для ОПЕК+. Предложение Алжира сократить добычу на 1,8 млн б/д является скорее идеей на случай заметного ухудшения ситуации на нефтяном рынке.

В случае подтверждения всеми основными участниками ОПЕК+ (прежде всего Россией) продления сделки по ограничению добычи, цены на нефть могут получить импульс для возвращения в диапазон $65-70 за барр. и выше Министр энергетики РФ А.Новак заявлял о поддержке идеи превращения ОПЕК+ в постоянную дискуссионную структуру. На Петербургском форуме президент говорил, что  Россия не заинтересована в слишком высоких ценах на нефть и ее устроила бы цена 60-65 долл. за баррель. На расходы бюджеты в 2019 годы идут доходы от нефти до 40,8 долл. за барр. Остальные доходы от нефти идут в резервы, то есть колебания цены нефти отражаются на размерах профицита бюджета, который также спланирован на 2019 год из расчета 63,4 долл. за баррель Urals и курса доллара 63,9 рубля. Россия в мае перевыполняла обязательства по сокращению добычи нефти (-228 тыс. б/д), но это происходило за счет аварии на нефтепроводе Дружба.

ист МВФ
14/06/19

Цены нефти Brent консолидируются выше $60 за барр.  Отскоки вверх от этого уровня с конца мая стимулировались новостями об отмене ввода тарифов на мексиканский импорт в США и о нападениях на танкеры недалеко от Ормузского пролива, что связывают с протестом Ирана против американских санкций. В целом же на нефтяной рынок продолжают давить негативные ожидания, связанные с торговыми войнами и их влиянием на рост мирового спроса на нефть, а также ростом запасов нефти в США. Изменение настроений и возвращение котировок в диапазон $65-70 возможно в случае продления соглашения ОПЕК+ и прогресса на китайско-американских торговых переговорах. Новости в отношении указанных ключевых событий начнут поступать уже в ближайшие 2 недели.

14 июня в своем месячном докладе Международное Энергетическое Агентство (МЭА) второй раз в этом году снизило прогноз прироста глобального спроса на нефть в 2019 г. с 1,3 до 1,2 млн б/д.  Агентство отметило, что прирост потребления в КНР в апреле был слабый +0,2 млн б/д. Чуть ранее, 11 июня, понижение прогноза прироста глобального спроса с 1,4 до 1,2 млн б/д осуществило Министерство энергетики США. 13 июня ОПЕК в своем докладе также снизило оценку прироста глобального спроса на нефть в 2019г. с 1,21 до 1,14 млн б/д.

Согласно данным ОПЕК, добыча нефти картеля в мае снизилась   до 29,876 млн б/д (-236 тыс. б/д), что превосходит ранее представленные оценки Reuters (30,17 млн б/д) и Bloomberg (30,26 млн б/д). Значимое расхождение в цифрах возникает за счет оценки позиции Саудовской Аравии. Согласно официальным источникам, она сокращала выпуск, а не наращивала, компенсируя выпадающие объёмы Ирана. Это лишний раз подтверждает обеспокоенность Эр-Рияда ситуацией на нефтяном рынке и демонстрирует готовность королевства приложить все усилия для продления соглашения ОПЕК+ по ограничению добычи (сокращение на 1,2 млн б/д). До сих пор рынок не имеет полной уверенности, что продление соглашения произойдет в полном объеме со второго полугодия. Элемент неопределенности добавляет и перенос сроков саммита с 25-26 июня на начало июля. Вопрос представляет позиция союзников ОПЕК по соглашению и мнение, что их вполне может устроить цена на нефть в 6065 долларов за баррель, что мало для Саудовской Аравии.

Запасы нефти, по данным Минэнерго США, выросли вторую неделю подряд (+ 2,2 млн барр.), запасы бензина выросли на 0,8 млн барр. Рост запасов нефти в горячий автомобильный сезон на фоне сокращения чистого импорта энергосырья оказывает негативное влияние на цены. Запасы нефти находятся на уровнях выше 5-летней средней для этого времени года. За ростом запасов стоит рост добычи легкой сланцевой нефти, которая пользуется меньшим спросом в нефтепереработке, чем более тяжелые сорта.

Ниже на графике. Запасы нефти в ключевом хабе Кушинге (Оклахома) выросли до максимального уровня с декабря 2017 г.  На последней неделе +2,1 млн барр.

Душин Олег
предыдущее

https://olegdushin.livejournal.com/154099.html

Золото Онлайн. Будни защитного актива

Рост неопределенностей в глобальной экономике стимулирует спрос на золото.28.08.19

Цены на золото обновили 6-летние максимумы до $1555 за унцию после повышения 23 августа Китаем пошлин на американский импорт в объеме $75 млрд долл. и ответных действий США. Обострение конфликта вносит большую неопределенность в мировую экономику и политику и поэтому является основанием для увеличения вложений в безрисковые активы, каким представляется золото. После нескольких лет торговли в диапазоне $1120-1375 золото перешло в стадию активного повышательного тренда, который может продолжиться в течение ближайших месяцев при условии перехода ФРС США к смягчению денежно-кредитной политики.  Главным ценовым ориентиром для «быков» остаётся уровень исторического максимума $1921 за унцию. Более близкая цель для роста - отметка $1600 унцию.

Конфликт США и КНР ухудшает условия мировой торговли и сказывается негативно на темпах роста экономик. Это побуждает ФРС США действовать более решительно в плане понижения базовой ставки. Более низкие номинальные и отрицательные реальные процентные ставки являются основным мотивом покупки золота. 23 августа в Джексон-Холле глава ФРС Д. Пауэлл обещал усилить стимулирование в случае необходимости, что было воспринято участниками рынка как готовность снизить процентную ставку 18 сентября в ответ на возрастающие риски для глобальной экономики.

Более фундаментально ожидания участников рынка по снижению ставки в США освещает рынок фьючерсов на ставку и характер кривой американских казначейских обязательств. Объявление президентом США (1 августа) о разрыве ранее достигнутых договорённостей с Китаем воздерживаться от введения новых тарифных ограничений, повлекло усиление ожиданий более агрессивных действий ФРС. Рынок фьючерсных ставок стал рассчитывать до конца 2019 года на снижение ставки до 1,51% против 1,81% (по состоянию на 31 июля).То есть стали ждать два понижения ставки по 25 б.п., до 1 августа в среднем ожидали только одно такое понижение.Также события 23 августа по взаимному повышению ставок пошлин Китаем и США совпали с усилением инверсии на кривой доходности казначейских облигаций США. Инверсия впервые была отмечена на участке кривой 2-10 лет.  Классическим образом снижение доходности более дальних выпусков по сравнению с доходностями более близких сигнализирует об активизации ожиданий рецессий в экономике. В этой ситуации повышается ценность золота как защитного актива.

Спрос на золото стимулируется также ожиданиями снижения ставки ЕЦБ 12 сентября, а также возможностью жесткого Брекзита 31 октября 2019 г. Приток капитала в золотые ETF наблюдается последние 3 месяца. Если в июле чистый приток капитала в золотые ETF составил более $2 млрд, то с начала августа он заметно усилился, увеличившись более чем в 2 раза, - составив к настоящему моменту уже более $4,4 млрд.



Золотое ралли имеет геополитическое основание 09/08/19

Начало цикла смягчения денежно-кредитной политики  ФРС США, как реакция регулятора на рост неопределенностей в мировой экономике (в т.ч. на затягивание китайско-американского торговых переговоров) подстегнуло спрос на золото как защитный актив. Цена металла “перешагнула” уровень 1500 за унцию впервые с 2013 года. Дальнейшее снижение ставок ЕЦБ и ФРС представляется высоковероятным событием уже на сентябрьских заседаниях регуляторов – фьючерсные рынки оценивают вероятность почти 100%. Снижение доходностей долговых бумаг развитых стран на этом фоне (в отдельных случаях снижение доходности ниже нуля) повышает инвестиционную привлекательность золота.

Объявление 1 августа президентом США о введении с 1 сентября 10% тарифов на китайский импорт объемом $300 млрд стало триггером роста котировок драгметалла. Пекин является крупнейшим держателем американских бумаг и в случае нарастания противоречий с США может диверсифицировать свои риски путем их продажи в пользу других защитных активов, включая золото. В частности, в июле Народный Банк Китая приобрел в свои золото-валютные резервы почти 10 тонн золота. Покупки металла продолжаются 8-й месяц подряд с  декабря 2018 г. До этого Народный Банк Китая более двух лет (после признания юаня резервной валютой в 2016 г) не покупал золото. В конце июля стоимость золота в резервах центробанка составляла $88,9 млрд или менее 3% из $3,1 трлн золото-валютных резервов страны. Перспектива увеличения доли золота в резервах Китая может оказать существенное влияние на цену драгметалла.

В первом полугодии 2019 г. совокупный спрос на золото в мире вырос на 8,7% (г/г). Наибольший прирост спроса демонстрировали центробанки (РФ, КНР, Турции, Казахстана и др.). Объем их покупок вырос на рекордные 57,4% (ист. World Gold Council). Например, в июне 2019 г., согласно официальным данным, ЦБ Польши внезапно увеличил объем монетарного золота в своих активах более чем на 70% - до 228,6 тонн, приблизив его долю в резервах к средней по миру 10%.

покупки золота центробанками в первом полугодии 2010-2019

Активы золотых ETF выросли в июле на 1,9%. Чистый приток капитала в них составил более $2 млрд. За первую декаду августа активы выросли еще более чем на 2%, что соответствует  притоку более $2,2 млрд. Активность в накоплении золота, согласно World Gold Council, проявляют в т.ч. британские фонды перед возможным жестким Брекзитом в октябре 2019 г.


Цена золота обновила пятилетний максимум. 21/06/19

Цены золота получили сильный импульс для роста на этой неделе и превзошли уровень $1400 за унцию впервые с 2013 г. Наиболее значимый повод для роста цены дало заседание ФРС. Регулятор сигнализировал о готовности снизить процентную ставку. Кроме того, на этой неделе прозвучали заявления глав ЕЦБ и Банка Японии, которые также свидетельствуют о готовности ведущих центробанков смягчать монетарную политику. Так, 18 июня глава ЕЦБ Драги сказал, что потребуются дополнительные меры стимулирования, включая понижение ставки, в случае отсутствия макроэкономических улучшений. По мнению участников рынка, июньское заседание ФРС впервые после 2008 г. “открыло двери” для снижения ставки. В речи главы ФРС Пауэлла прозвучала опасение, что глобальные неопределенности наряду с ослаблением инфляционных ожиданий могут вызвать смягчение монетарной политики.

Процентные фьючерсы показывают 100% вероятность снижения ставки уже на ближайшем заседании регулятора 31 июля. (В случае ухудшения экономических показателей в США ставка может быть понижена в июле даже на 50 б.п. Фьючерсы на ставку показывают 20% вероятность такого кардинального действия.  ) Подобные прогнозы повлияли негативно на оценку доллара и положительно – на казначейские бумаги США. Снижение доходностей долговых бумаг при снижении доллара является оптимальным сочетанием для инвестиций в золото как актив не приносящий процентный доход. Риск ухода реальной доходности госолигаций США в отрицательную зону ещё больше повышает привлекательность золота.

Помимо монетарных факторов на цену золоту на этой неделе влияли обострение ситуации на Ближнем Востоке и готовность президента США применить силу против Ирана в ответ на сбитый беспилотник.

Вывод средств из фондов, ориентированных на золото, приостановился еще 10 мая после повышения тарифов на китайский импорт в США. С этого времени активы «золотых» ETF выросли на 3,4%, в них пришло более $3,2 млрд. Физические активы крупнейшего ЕТФ – SPDR Gold shares выросли за это же время на 4,2%.

Цена золота вышла вверх из многолетнего диапазона колебаний. При столь стремительном  прорыве вверх не исключено достижение уровней в диапазоне $1500-1600 за унцию в обозримой перспективе.

Обострение торговых противоречий привело к росту спроса на золото 06/06/19

В конце мая цены золота преодолели уровень $1300 за унцию. Повышение цены произошло на фоне обострения торговых разногласий США с КНР и Мексикой и негативной реакции на эти события со стороны фондовых рынков. Усиление риска негативного влияния торговой войны на глобальную экономику приводит к изменению риторики американского регулятора. 30 мая вице-президент ФРС Р.Кларида впервые с начала торговой войны  в 2018 г. озвучил возможность  снижения ключевой ставки. Это заявление привело к ослаблению позиций американского доллара и обеспечило фундаментальную поддержку золоту.

Из-за существенного смягчения риторики регулятора выросла оценка вероятности снижения учетной ставки в США уже летом 2019 г. Согласно рынку процентных фьючерсов, вероятность снижения ставки ФРС в июне-июле возросла после 30 мая (c 24%) до 70%. 4 июня глава ФРС Д.Пауэлл подтвердил, что ФРС предпримет адекватные действия для поддержки американской экономики в случае, если торговая война ослабит её. С момента объявления Трампом (06.05) повышения импортных тарифов на китайские товары доходность 10-летних казначейских бумаг США опустилась с 2,52% до 2,1%. Уход инвесторов в безопасную “гавань” долговых бумаг США является потенциальным позитивом для золота, как актива, который не приносит проценты.
(После выступлений представителей Комитета по открытым рынкам рынок закладывает вероятность 2 против 1 (66%) двух сокращений ключевой ставки (50 б.п.) в США в 2019 до 1,75-2%.)

Вывод средств из фондов, ориентированных на золото, приостановился еще 10 мая после повышения тарифов на китайский импорт в США. С этого времени активы «золотых» ETF выросли на 1,7%, в них пришло более $1,5 млрд. Около 80% из этих средств поступило после 30 мая.

В начале  июня цена золота приблизилась к максимуму 2019 г. (1346,8). На этой неделе фьючерсы на металл торгуются уже в области относительной перекупленности, поэтому возможны технические откаты. Однако вероятность того, что цена пойдет к трехлетним максимумам ($1375) и далее  в район $1400 за унцию, существенно выросла на фоне торгового противостояния США и КНР.


Разнонаправленные движения на рынке золота 17.05.19

В мае цена золота торгуется в диапазоне $1266-1303 за унцию. Активные распродажи акций на американском фондовом рынке вследствие повышения тарифов США на китайский импорт привели к снижению склонности инвесторов к риску и повышению спроса на защитные активы. В середине мая (13-14 мая) цена золота попыталась возвратиться на уровни выше $1300 за унцию, но неудачно.

Ожидания смягчения монетарной политики ФРС  на фоне обострения торговой войны США и Китая  усилили основания для покупки золота. Оценка рынком вероятности снижения ключевой ставки ФРС США в 2019 г. повысилась с 53% 1 мая до 77%. Наблюдался небольшой приток средств в ориентированные на золото  ETF – около $180 млн на неделе с 10 по 16 мая. Вместе с тем рост долларового индекса и восстановление индекса S&P 500 с 14 мая сдерживают рост интереса к драгоценному металлу. Маловероятно, что цена золота сможет закрепиться выше $1300 за унцию пока долларовый индекс находится у годовых максимумов. Участникам рынка нужны весомые свидетельства ослабления роста экономики США, чтобы в выборе между 2 классами защитных активов - долларом и золотом -  инвесторы предпочли последнее.

Наиболее выраженный спрос на золото в 2019 г. показывают центробанки, что  ограничивает потенциал снижения его цены. Согласно данным World Gold Council,  в первом квартале 2019 г. центробанки приобрели 145,5 тонн (+68% г/г) – это сильнейший старт года с 2013 г. 55,3 тонны приобрел центробанк России, 40,1 т -Турции, 33 т - Китая, 11,2 т - Казахстана, 10,6 т - Эквадора, 8,4 т - Индии.  Всё большее число центробанков развивающихся стран рассматривает вопрос об увеличении золота в своих ЗВР в целях их диверсификации.  Народный банк Китая приобрел золото в апреле - 5-ый месяц подряд - в объеме 480 тыс. унций (14,9 тонн). Не исключено, что на фоне обострения торговых войн банк Китая проведет более активную ребалансировку своих золото-валютных резервов в пользу увеличения доли золота.


Рост аппетита к рискам охладил спрос на золото 19.04.19

Начало второго квартала не было успешным для золота. Страхи глобального экономического замедления и наступления рецессии ослабли, вместе с этим ослабли и мотивы к покупке защитных активов. Цена драгметалла опустилась ниже 100-дневной средней. Золото торговалось на этой неделе в диапазоне $1270-1280 за унцию, примерно на 5% ниже максимумов года.  Рост аппетита к риску на фондовом рынке остаётся важным фактором снижения интереса к  этому  защитному активу. Успешный ход китайско-американских торговых переговоров, рост ВВП в КНР в первом квартале на 6,4% (ожидали 6,3%), рост индекса промышленной деловой активности ISM США в марте подтвержают оптимизм инвесторов в акции.

Публикация протоколов последнего заседания ФРС США 10 апреля подтвердила мысль, что  говорить о завершении цикла ужесточения денежно-кредитной политики преждевременно. Несмотря на текущую склонность придерживаться терпеливого подхода в плане принятия решений, прогноза снижения процентной ставки на данный момент нет в прогнозах руководителей Федрезерва. После публикации протоколов цена золота снова опустилась ниже психологического уровня $1300 за унцию. Согласно рыночным фьючерсам на ставку, вероятность снижения ставки ФРС в текущем году снизилась с рекордных 77% (27 марта) до менее 45%.

На графике ниже видно, что снижение цены золота с конца марта совпадает с ростом доходности американских казначейских бумаг, то есть с продажами другого защитного актива - гособлигаций США.

Специфическим фактором краткосрочного давления на цену золота стала информация о продаже части  золотого запаса центробанком Венесуэлы. Согласно подсчетам Bloomberg, в середине апреля было реализовано около 9 тонн золота стоимостью около $400 млн. Другим геополитическим фактором снижения интереса к драгметаллу стало снятие 10 апреля с повестки дня вопроса  о жестком Брекзите.

С конца марта наблюдается отток средств из фондов, ориентированных на золото. С 27 марта по 18 апреля их активы уменьшились на 853 тыс. унций , что эквивалентно чистому оттоку капитала в объёме $1,1 млрд. Анализ отчетности показывает, что наиболее активно продавал золото крупнейший фонд SPDR Gold Trust (33% активов всех ETF). С 27 марта по 18 апреля его активы уменьшились на 1,05 млн унций.

По данным по притокам-оттокам средств можно сделать вывод, что золото продает американский фонд, тогда как европейские фонды (это 45% ETF) продолжали его покупать в первой половине  апреля. (Статистика только за последний день наблюдений - за 18 апреля - показывает, что продает золото кто-то кроме SPDR Gold Trust). Согласно данным World Gold Council, в первом квартале европейские фонды накапливали золото в отличие SPDR Gold Trust, активы которого не изменились. Я предполагаю, что это связано с разницей базовых валют фондов - доллар и евро, и, соответственно, разницей ключевых ставок в США и Европе. Возможно, более низкие ставки в Европе формируют несколько иное - более благосклонное - отношение к желтому металлу, активу, который не приносит проценты.

Возможно, снижение аппетита к рискам на фондовом рынке  изменит настроения инвесторов и возвратит цену золота на уровни выше 1300 долл. за унцию. Не исключаем, что во втором-третьем квартале прогнозный диапазон колебаний цены будет выглядеть как $1250-1350 за унцию.

Душин Олег
предыдущие публикации по драгметаллу
https://olegdushin.livejournal.com/146823.html

75 летие экономического факультета МГУ

Экономический факультет МГУ отметил 12 декабря 2016г. свое 75- летие.  На торжественном вечере были знакомые всё лица. Соглашусь с Ольгой Голодец, что МГУ - это лучший университет в стране, а экономический факультет МГУ - лучший факультет


Деканы МГУ поздравляли нашего декана Александра Аузана.


На месте Эльвиры Набиуллиной я бы понизил ключевую ставку на заседании ЦБ 16 декабря. На фото звезда выпуска факультета 1986г.

Аркадий Дворкович огласил поздравление премьер-министра Дмитрия Медведева экономическому факультету МГУ

Андрей Белоусов рассказал,как профессор Цаголов смотрел на него как на человека, который еще не совершил преступление, сказав иную точку зрения, но уже прощенного за это

Экономический блок правительства заканчивал экономфак МГУ. На первом ряду - Аузан,Дворкович,Набиуллина, Белоусов,глава крупного банка, Жуков,Шохин. Голодец пришла позже



декан Аузан исполняет песню Если б не было тебя с Алексеем Кортневым

Студент Александр Жуков был сторонник теории более быстрого развития производства средств производства по сравнению с производством предметов потребления

Кандидат физико-математических наук Сергей Никитин сказал, что пора защищать диссертации по теме экономика отката, а также поздравил с днем конституции

Алексей Кудрин закончил экономфак ЛГУ

декан Аузан и Кортнев поют

Финансовые проблемы развитых стран


Проблемы финансов развитых стран наглядно демонстрируются хроническим дефицитом государственных бюджетов и ростом государственного долга. За неумолимыми процессами по национальным счетам стоит накопление системных противоречий, присущих постиндустриальному капиталистическому обществу и государству. Немалая часть  этих проблем лежит в социальной сфере, которая является  источником финансовых обязательств государства.

Остов современной социальной системы сформировался в период индустриального общества, когда действовали параметры воспроизводства населения при относительно невысокой продолжительности жизни. Однако с течением времени, демографическая ситуация кардинально поменялась, продолжительность жизни заметно выросла, а рождаемость сократилась. В результате растет нагрузка на каждого работающего. Отсюда стремление правительств повысить пенсионный возраст.

Вместе с ростом продолжительности и стандартов жизни увеличились запросы и относительно медицинского обслуживания. Открытость и демократичность развитого общества требует всеобщего охвата условиями медицинского страхования населения, проживающего на территории данного государства вне зависимости от этнической и культурной принадлежности. Одна из инициатив президента США Обамы как раз состоит в расширении действий программ медицинского страхования, что отражается на бюджете. Вместе с тем здравоохранение давно превратилось в капиталистическую индустрию, которая живет по законам извлечения прибыли, что видно  по прибылям фармацевтических компаний.

Положение ведущих государств обязывает их играть и ведущую роль в сферах научно-технического прогресса, освоения окружающей среды (космоса), а также решать задачи национальной безопасности. Все это актуально тем более, что на мировой арене растет влияние развивающихся государств(Китай, Индия, Иран) с большим демографическим потенциалом. Известно, что Европейский Союз столкнулся с финансовыми трудностями при реализации программы космических спутников Галилео. Понятно, что NASA США пошло на сотрудничество с Россией в деле МКС (международной космической станции) именно по финансовым соображениям дороговизны реализации таких проектов на американской основе.

Особую нагрузку представил для государственных финансов экономический кризис. В ряде случаев правительствам Европы, США пришлось приходить на помощь тонущим финансовым организациям, имеющим системное значение. Плохие активы в результате стали зависать на счетах государств.

Всё большее значение стало приобретать проблема обслуживание государственных долгов,  которые заметно выросли за счет кризиса 2008-2009гг

Финансовые долги развитых стран

Основная проблема развитых стран – это их долги. Долги вызваны, прежде всего, социально-экономической нагрузкой, которые берут на себя бюджеты государств для выполнения ряда широких обязательств в сфере социальных и других программ. Финансовый кризис 2008-2009гг. подтолкнул к росту государственных долгов, поскольку налоговая база в эти кризисные годы заметно снижалась.

На волне экономического  восстановления  2010 года государственный дефицит бюджета в еврозоне снизился, но соотношение долга к ВВП продолжает накапливаться в силу негативного интегрального эффекта. Эта ситуация стала уже хронической, тем более, что дефицит госбюджетов снижается очень постепенно. В еврозоне (EU17) в 2009 итоговый дефицит госбюджетов составил 6.3% и в 2010 – 6%, EU27  в 2009 6.8% и в 2010 6.4%. Отношение Долга к ВВП в еврозоне (EU17) возросло с 79.4% в 2009 до 85.3%  в 2010. Cогласно прогнозу Евростата, дефицит госбюджета EU17 сократится до 4.3% в 2011 г., а отношение долга к ВВП возрастет до 87.7%. Для сравнения заметим, что в мае 2011 г. соотношение долга к ВВП в США составляло 97.8%.


Наиболее проблемными странами в Евросоюзе являются Ирландия, Португалия и Греция. Отношение долга к ВВП Греции по прогнозу составит 158% в 2011 и 166% будет в 2012 г., (если ничего не изменится в лучшую сторону). К сожалению, поддержки объемом в 110 млрд евро (выделена траншами в 2010 году) не хватило для спасения Греции, и сейчас (до конца июня) обсуждается предоставление новых кредитов и их условия (возможно 65 млрд евро). Также широко дебатируется вопрос о добровольном переинвестировании средств бондодержателей из экспирирующих бондов  в новые бумаги без объявления дефолтов. Прецедент дефолта больно отразится на всей еврозоне, так как цена заимствований на всех долговых рынках возрастет, что вызовет трудности для большинства европейских государств. Поэтому уж лучше наверно вывести Грецию из зоны евро, чем объявлять дефолт.

Стремясь сократить дефицит бюджета, (10,5% ВВП в 2010, 9.5% прогноз на 2011г. ) премьер Греции Папандреу предложил в мае план сокращения расходов и увеличения доходов, в его план входит целевая продажа госактивов на сумму 50 млрд евро до 2015 г. Греция уже не смогла выполнить обязательств, которые она брала при выделении ей помощи в 2010 году. Поэтому Евросоюз хочет поставить ситуация продажи госактивов под свой жесткий контроль.

Ситуация с накоплением долга Ирландии, Греции и Испании показана ниже.

 


Особое место среди долгов развитых стран занимает Япония, чьи госдолги даже по сравнению с Грецией астрономичны. Положение спасает то обстоятельство, что в основном эти долги имеют внутренний характер и не так связаны с мировым финансовым рынком. Землетрясение 11 марта и особенно авария на АЭС Фукусима дало новый вызов бюджету страны. В 2012 году Organization for Economic Cooperation and Development прогнозирует соотношение долга к ВВП на уровне 219% (ВВП страны примерно $5 трлн). Ответом на землетрясение стало понижение прогнозов рейтинга страны всеми ведущими рейтинговыми агентствами. Хотя землетрясение стоило по оценке 2% ВВП стране, Япония собирается наращивать социальные расходы (треть бюджета) в том числа из-за демографического старения населения. С апреля 2011 – по март 2016 чистый прирост расходов по social security составит 2.7 трлн йен ($33.4 млрд). Пополнение казны действующим кабинетом мыслится через увеличения налога на продажи с 5% до 10% до 2015 года. Однако эта мера не слишком популярна, в 1997 году этот налог повышался с 3% до 5%.

Кроме того, правительству приходится поддерживать компанию TEPCO, оператора АЭС Фукусима. Общий объем претензий в случае растянутого двухлетнего сценария ликвидации аварии составит $130 млрд по подсчету Bank of America. В этой связи 30 мая агентство S&P понизило рейтинг Tepco, основного эмитента бондов в стране. Агентство рассматривает обязательства компании на 5 трлн. йен ($62 млрд) как подверженные потенциальному дефолту. Прямые убытки Tepco в первом квартале от аварии составили 1.25 трлн. йены ($15 млрд).

Душин О., Ладнюк Д.

Финансовое положение США


В понедельник 16 мая  госдолг США достиг своего законодательного потолка $14.300 трлн. Технически это означает, что правительство не может больше заимствовать для покрытия расходов, в том числе для обслуживания долга. То есть если бы дефолта хотели, он был бы в мае 2011 года. Однако казначейство США сразу заявило, что может продолжить на законных основаниях покрывать расходы до 2 августа. За это время законодатели должны договориться между собой об увеличении потолка госдолга и мерах, которые они должны предпринять для сокращения дефицита бюджета. Если демократы не договорятся с республиканцами, то опять наступит возможность дефолта, вызванного проволочками в законодательной системе. Вряд ли конгрессмены в этом заинтересованы. Поэтому потолок долга будет поднят и в 2011 дефолт не состоится.

Конгрессмены должны будут договариваться по мерам экономии госбюджета. 22.9% расходов бюджета это медицинские программы,20% социальное обеспечение, 19.6% оборона, 12% социальные и другие программы бюджета, 5.9% проценты по долгу.

Всё это время Казначейство будет относить свои расходы сверх лимита на счета federal retirement funds. Государственный же долг продолжит по-прежнему накапливаться. Величину на его любой момент времени (текущий) можно увидеть, например, здесь. http://aconservativesmusings.com/2011/05/16/us-hits-debt-ceiling-today-not-august-2/

К 31 мая госдолг  (ограниченный лимитом 14.3 трлн и перераспределенный на другие счета) составил 14 трлн. 404 млрд. (97.8% ВВП). К этому надо бы еще учитывать 1 трлн. 185 млрд. долгов штатов. 1 трлн. 731 млрд. муниципальных долгов. Проблемы по этим долгам иногда просачиваются в нашу прессу в виде телевизионных съемок волнений госслужащих в штате Висконсин и других.

Проблема стоит за пределами 2011 года. Увеличение госдолга чревато увеличением расходов по его обслуживанию. По расчетам обслуживание госдолга США сейчас берет 1% ВВП, а через 20 лет может возрасти до 13% ВВП. Дело в том, что цена заимствований возрастает с ростом долга. Чтобы справиться с этой проблемой, надо нажимать на печатный станок, и удешевлять тем самым доллар. На самом деле, это стандартный путь решения проблем государств на протяжении столетий – обесценение сбережений. Наиболее он актуален в случае, если другие страны Китай, Япония и т.д. перестанут покупать американские бонды. Пока они покупают, и весь мир заинтересован в том, чтобы их сбережения не пропали вместе с казначейством США. Но если иностранцы перестают покупать обязательства правительства США, то ФРС США придется усиленно нажимать на станок, чтобы купить их самим. Это вызовет, конечно, рост инфляции.

В настоящий момент иностранцам принадлежит только 31.5% госдолга США ($4 трлн. 546 млрд.). 26 мая 2011 ФРС сообщило, что держания иностранных центробанков в казначейских бумагах составил $3 трлн. 429 млрд.

Заметим, что более $4.7 трлн. госдолга принадлежит трастовым фондам, включая Social Security $2.558 трлн., то есть это деньги, накапливаемые в первую очередь на больничные листки, инвалидные, медицинские расходы, а также строительство шоссе и т.п.

Владение госдолга трастовыми фондами и ФРС США позволяет искусственно сокращать в презентационных материалах соотношение “экспонированного” публичного долга США к ВВП до примерно 60%. К примеру, в рамках программы QE2 ФРС США обязалось купить бондов на $600 млрд. По идее в какой-то момент времени оно должно выйти на рынок и продать эти бумаги, как это делает в этом году Казначейство США с 94% пакетом крупнейшего страховщика American International Group.

Помимо прямого госдолга у бюджета есть обязательства по Freddy Mac и Fanny May, бумаги которых обеспечивают где-то половину закладных страны. Общий ипотечный долг в США достиг $13 трлн. 258 млрд. Однако это особая тема.

Дефолт может спровоцировать резкий одномоментный рост расходов государства в случае войны, природной, техногенной катастрофы. Но даже в этом случае вариант развязывания инфляции  является более реальным выходом. Другое дело, что это плохо сказывается на экономике. Но заметим, что Япония живет при гораздо большем госдолге, чем в США (более чем в 2 раза по отношению к ВВП).

Скорее всего, на дефолт в США не пойдут, есть гораздо более апробированный исторический путь ухудшение жизненного уровня и гарантий населения и решения за счет этого проблем государства. Но если уж власти совсем проявят неумелость в решении социально-экономических вопросов, тогда наступит в какой-то момент времени и дефолт.

Для обострения восприятия этой темы приведем пример настоящего дефолта - октябрьская революция 17 года и  решительный отказ большевиков от уплаты  по царским долгам.  

Душин О., Ладнюк Д.